手机版
位置:筑能财经 > 聚焦 >

紫光集团与智路建广管理模式的对比

来源:艾瑞网 | 2021-12-17 11:49:37

最近紫光集团重组以及健坤集团声明让沉寂已久的健坤集团又浮出水面,让半导体圈内看得眼花缭乱,之前刚刚搞清楚智路建广是谁,现在又冒出来健坤集团,笔者也非常感兴趣。健坤集团更深层次的背景无法探究,但健坤集团其实也是一家资产管理公司,今天给大家简单对比一下健坤集团和智路建广的资产管理模式。

健坤集团是一家赵伟国控股的公司,工商资料大家可以自行查询,这里就不贴出了。健坤集团通过控制紫光集团管理资产合并报表超过2000亿,智路建广通过股权投资基金这种国内外通用的基金模式管理资产超过1000亿。

基金模式是一个成熟的商业模式,有人愿意投入其基金,说明对其管理能力的认可。智路建广联合体管理公司注册资金不大,但以基金管理模式已投项目出资逾千亿元人民币,因为其投资回报高,所以投资人们愿意继续投入,通过这种模式管理了1000多亿的资产。紫光集团自有资金也不大(注册资本6亿人民币),实际是通过借债也快速成长,并管理了合并报表2000多亿的资产。基金和借债两者都是以小的自有资金控制大的资产。只不过,智路建广以股权融资来并购资产,而紫光之前是以债权融资做收购,两者的做法是类似的。这里面企业实际业绩、经营与盈利能力才是关键,是真正的硬实力。

之前紫光集团举债融资进行收购,还是买回来了一些比较有价值和战略意义的资产,所以有多家机构来参加竞购,在这一点上赵伟国是有贡献的。但现状是经营管理不善,企业业绩下滑,导致经营性现金流连支付利息都相差很远,归还本金更没有可能了。而紫光形成合并报表2000多亿资产,真正的出资人实际上是银行等债权人,现在债权人对紫光集团和赵伟国不再信任,不得不起诉紫光集团,进而采取司法上破产重整这种方式来保护自身利益不受损害。

智路建广是用基金股权融资的模式来收购高科技资产,之前投资的半导体产业链上下游近二十家企业盈利能力都有较大提升或稳定增长,为投资人和其自身管理公司赚到了钱,其投资和管理能力得到了之前投资人的认可,所以有国资平台和其他金融机构给智路建广的基金出资来收购紫光,其半导体行业的运营和整合经验也得到管理人和债权人的认可,所以中标了紫光重整项目。

健坤集团通过持有49%的紫光集团股权获取了管理权及包括董事长在内的董事会的决策权,以此为基础控制紫光集团主体。以清华大学、紫光品牌及无形资产强背书为主和少量固定资产抵押为辅进行债权融资。之前紫光集团(健坤集团控制)以其债务数量承担有限责任,而经营业绩带来的偿债能力及偿付利息能力是债权人评判管理者的标准,因为债权人承担了大部分风险、而收益中债权人也仅仅是获取固定的利息,所以债权人对本金安全比较注重,当然这也是对之前紫光集团中赵伟国等管理团队的最低要求,只要你能够偿还利息并且能够在未来偿还本金就可以不去追究,当经营出现问题并无法偿付利息及债务时,债权人就会采取措施保全自己的债权资产。

而智路建广是通过承担无限责任,作为管理人出一部分资金、通过有限合伙的方式组织基金来进行产业投资,过往经营业绩是基金股东选择基金管理人的一个标准,团队的管理能力和经营业绩是评价基金管理人的标准,不仅仅是偿付利息,通过经营,业绩中的一小部分会奖励给管理人,同时,基金出资人股东将获取大部分收益。这对基金管理能力要求很高,要求所投资企业的经营指标是高于市场平均水平的。从过往业绩上看,智路建广投资并经营的企业资产增值非常高,没有出现过财务预警的情形。想必这也是本次重组债权人选择智路建广的主要原因,看中的是智路建广的经营能力。

比较之前紫光集团举债融资和现在智路建广股权融资的方式,前者更注重资产规模和持续的借旧债还新债、对经营绩效重视程度不高、因为只要能够偿付利息,这种举债并购模式就能进行下去,优势是用债权人的资金来运作,如果成功了,收益比较大而且是自己的。劣势是不成功的话损失也比较大,而且债权人会像现在这样追责导致破产。而后者智路建广的股权融资方式,经营绩效决定股东的收益、也是智路建广的主要收益来源,而且经营绩效有些是以月度、季度、半年度的周期被股东及投资人关注,优势是没有那么大的偿债压力且风险更小,劣势是有了收益大部分要给投资人,基金管理公司拿到小部分收益。是一个风险共担和收益共享模式。

而智路建广联合体中更多的投资者,包括长城资产、珠海华发、河北产投、湖北科投等四大国有资产管理平台选择与智路建广一起搭建收购平台投入紫光,即投资人和债权人选择智路建广而放弃原来掌控紫光的赵伟国和健坤集团,两边都是既有国资成分,又有民营成分,相当于市场的优胜劣汰的法则,其实没有什么感情色彩或国资流失风险上的变化。

从并购角度看这两家机构,紫光一向以出价高、行动快著称。前面几个如展讯、锐迪科、新华三等收购过程中击败竞争对手,快速拿下资产应该还是比较成功的,问题就是后面的投后管理没做好,产业协同没发挥,导致现在功亏一篑的结果。智路建广方面则做事更加审慎,很少宣传所以知名度较低,但出手稳、准,成功率高,所以完成控股型收购的项目数量上远远超过包括紫光在内的其他中资机构,智路建广所做的产业并购投资的大项目安世半导体、安谱隆、UTAC、日月光收购等也都是百亿级的项目,与紫光不同的是其投后管理和企业赋能都做得很成功。以前智路建广做了很多超过百亿的项目,所以可以初步判断,紫光重组600亿项目是在在智路建广联合体的能力范围内,而且这个联合体里还有一些大的国资和上市公司,现在管理人已经通过通过公开招募战投的方式,经过几轮遴选选择了智路建广联合体,最后是不是最终能够正式的选定智路建广来操作,是依法看债权人的投票和还有法院裁定,如果选定了,那就是合法合规的。

而智路建广是不是有能力进行履约呢?这是由管理人、债权人和重整法院三方面机构独立进行判断,而不是任何个人主观臆断。智路建广资产管理规模合计远大于500亿,是符合这个这个要求的。在中国的半导体并购运营领域,智路建广经验丰富,所投资企业盈利状况大都很好,所以更多人看好智路建广可以把紫光集团做好。另外,智路建广联合体中的四个大的国资平台,这些的资产总和已经超过了几千亿,客观上看履约和后续管理还是有保障的。

那紫光集团破产重整了,是不是原来赵伟国带领的健坤团队就一无是处呢?显然不是,前文说到,赵伟国在紫光集团的布局还是有眼光的,收购的大部分资产是有价值的,只是可能有些买贵了,有些没有经营好。而新的战投进入是对原债权人更好的选择,之前由于无法清偿其债券价格已经大打折扣甚至低于原值的40%,公开资料显示现在战投可以给予本金95%以上的清偿。对于原股东清华大学和健坤集团也未必不是一件好事,因为重组不成进行破产拍卖,债权人只能拿回40-60%本金。势必继续追究清华大学和健坤集团的担保和各种连带责任,到时候原股东不但从紫光集团的资产拿不到收益,自身的其他资产和信用还会连带受损。

所以,我们一方面了解了健坤集团与智路建广的资产管理模式的不同,普及了资产管理方面的知识,了解了紫光模式和智路建广模式各自的优劣势,另一方面顺便能够了解一下为什么债权人放弃原紫光集团团队而选择智路建广联合体重组紫光集团背后的真实原因吧!

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

精彩放送

新闻资讯

  1. 推特突然换帅
  1. 年度业绩排名进入倒计时 基金布局青睐新能源
  1. 估值洼地网罗中概龙头 嘉实中概互联网ETF 12月2日登陆深交所
  1. 清和泉资本2021年11月报: 基于通胀与信用情景的简要推演
  1. 诺德基金基金经理曾文宏:明年大概率呈结构性行情 相对看好这几大“真成长”领域
  1. 11月近八成权益类基金上涨 民生加银基金旗下债基踩雷净值暴跌
  1. 北交所首秀亮眼 跨年度行情如何演绎?丨杨宏访谈录
  1. 吉野家“肉沫发臭”上热搜 回应称背锅?背后运营公司积怨被挖出
  1. 3000万豪宅被拍卖!一代私募“黑马”落幕,18岁炒股,3年狂赚30倍-股票-金融界
  1. 年内200只基金清盘 指数型基金清盘加速
  1. “固收+”基金如何陪伴理财人?
  1. 博时基金王祥:美联储加息预期重挫金价 疫情提振
  1. 博时基金尹浩:如何把握新兴家电赛道机会?
  1. 百利好环球提醒:下载APP选择正规渠道 谨防假冒
  1. 上市仅4个月 FF遇摘牌危机
  1. 券结业务难点何在?
  1. 博时宏观观点:短期A股或借海外顺势休整 提供买点
  1. 广发基金:疫情扰动再起 成长风格占优
  1. 第二批公募REITs认购火爆 两产品合计认购超160亿元
  1. 拟入股华融的中保融信成立 国寿、平安人寿为第一、二大股东
  1. 拉夏贝尔濒临破产:九千减到三百家 被野性消费能否起死回生
  1. 新一轮裁员来袭?字节跳动教育版图指向何处
  1. 专注“医药+消费”双黄金赛道 华商医药消费精选混合12月1日隆重首发
  1. 由“封盘”到“免赎回费”,幻方量化又抛“重磅炸弹”,最新回应:市场变化,阶段性缩减管理规模
  1. 晶澳科技三日下跌14%: 公募老总炮轰量化割韭菜,量化基金喊冤
  1. 海富通杨宁嘉:科技成长板块依然是明年投资的主要方向
  1. 博时基金肖瑞瑾:明年重点关注新能源车电池和整车环节
  1. 花呗一拆为二
  1. 年末业绩冲刺战打响 多只迷你基金华丽逆袭
  1. FOF基金规模有望超2000亿 98%实现正收益
  1. “迷你基”逆袭!从业绩垫底到大涨20% 持股大换血!年末冲刺在即 还将如何布局?
  1. 博时基金:相对看好偏上游机会 预计2022年医药股呈现结构分化
  1. 医药生物午后走强,创新药指ETF(159858.SZ)、医疗产业ETF(159877.SZ)表现抢眼
  1. 锂原材料不能重蹈硅料暴涨覆辙
  1. 奥浦迈披露招股说明书 四家全资子公司净亏损1500万未开展实际业务
  1. 波音第三财季再亏 受梦想飞机和星际客机问题拖累
  1. 艺星医美违法被沪市监局处罚 涉嫌虚标原价诱骗消费者
  1. 华润万家深圳一门店因涉嫌多次食品违法被责令停业整顿
  1. 绿瘦子公司壹健康违法被罚 未凭处方直接向公众售药
  1. B站被上海消保委点名 APP自动续费时提前3天扣费
  1. “北芙美白滋养身体乳”虚假标注“中山大学”字样 经营公司广州九口山被罚10万
  1. 哈尔滨德朗医疗“电动液压手术床”无检验记录等 被罚17.5万元
  1. 嘉实基金梁铭超:市场结构性机会丰富,重点关注效率提升方向
  1. ofo退押上热搜 上海消保委怒斥:割韭菜的天花板
  1. 九安医疗前三季度业绩大幅下滑 “新冠试剂盒月产能1亿人份”被深交所关注
  1. 美国联合多国释放原油储备 国际油价缘何不跌反涨?
  1. 消费拉动猪肉价格低位回升 灌香肠热潮提前到来
  1. 百利好环球:谨记四要点 远离假冒APP
  1. 上元资本杨宏:多国押注镁电池,但不代表“后锂电池”时代来了
  1. 1500亿白马闪崩暴跌,基金副总怒怼:高频量化割韭菜,市场无宁日!5000亿巨头大动作,吞并另一家上市公司-股票-金融界
  1. 2021年前10月上海市外贸进出口同比增长15.8%
  1. 山西:规模以上原煤产量连续3个月超亿吨
  1. 多款新冠口服药接连获批 其将如何改变疫情走向?
  1. 一些街边鼻炎馆无行医资质 动辄上千元的高价药竟是消毒品
  1. 资金借道ETF逆势杀入 有基金涨逾90% 买不买?
  1. 公募基金规模再创新高 10月份激增超5000亿
  1. 离职去哪?年内285位基金经理离职创历史新高 多重因素引发高流动
  1. 降温!新基金卖不动了
  1. 地产“大佬”毛大庆开包子铺 资本迷上跨界快餐
  1. 教培机构退场 家长买辅导书解近渴?
  1. 双十一“囤旅游”成新趋势 “先囤后约”好玩又省钱
  1. 单月水泥产量同比两位数下滑 水泥行业缘何旺季不旺
  1. 市场将达2700亿元 虚拟人“入侵”警告!
  1. 中国内地开设的首家沃尔玛将闭店
  1. 两部门约谈阿里云百度云:接入涉诈网站数居高不下
  1. 浙江昌明药业发生爆燃致3死4伤 曾因通过逃避监管方式排放水污染物被罚近50万
  1. 博时基金兰乔:看好军工行业长期表现和细分赛道表现
  1. 截至10月末公募基金规模破24万亿元
  1. 广东省药监局:注销并收回深圳市天悦制药等两家企业《药品生产许可证》
  1. 工信部:已培育国家级专精特新"小巨人"企业4762家
  1. 农业农村部印发《今冬明春应对拉尼娜科学抗灾稳产保供预案》 提早安排应急保供蔬菜品种生产
  1. 华人健康IPO“中止”背后:主营业务区域性枷锁难破 三年50次“飞检”仅11次合格
  1. 别再让孩子吃这些“退烧神药”
  1. 阿里健康联合两家基金会 加大重疾儿童救助力度
  1. 全国电厂存煤突破1.43亿吨 煤炭价格逐步回归合理区间
  1. 深圳市摩力康生产“不合规”医疗器械被罚14万
  1. 芜湖张恒春药业涉嫌生产、销售劣药“小儿止咳糖浆” 被罚170万元
  1. 一图读懂丨上海发布关于加快发展保障性租赁住房的实施意见
  1. 人民日报:医美消费应回归理性
  1. 如何帮中小企业渡难关?工信部:适时将部分阶段性惠企政策转为可长期实施政策
  1. 跨年行情躁动,证券ETF基金(512900.SH)、房地产ETF(512200.SH)走强
  1. 直播招聘20分钟收近300份简历 保就业有这些新招
  1. 部门“荒唐言”群众“辛酸泪” 12年不通的燃气2天通了
  1. 股票私募仓位指数连续16周低于八成 跨年行情会来吗?
  1. 要不要把手里的白酒基换成新能源基?需要想清楚这三点
  1. 国家卫健委发布监管细则征求意见 让互联网诊疗回归医疗本质
  1. 呷哺呷哺上海一门店自制饮品菌落总数项目不合格遭罚款
  1. 贝瑞咖啡虚假宣传遭罚30万元:宣称“养豆14天”实际仅1天
  1. “一块煤”的裂变 平煤神马特色转型之路
  1. 山东“氢能高速”先行示范区首个加氢站落地
  1. 国务院安委办明查暗访云南非煤矿山:拆除矿山“不定时炸弹”
  1. 最高可投10%公募基金 中欧招益稳健一年持有混合即将发行
  1. 胜利油田页岩油勘探取得战略突破
  1. 矿井下的万里“长征”
  1. 急需出台电动自行车锂电池安全强制性标准
  1. 诺德基金景辉:经济承压,政策或发力
  1. 政策力推高效节能电机产业发展
  1. 北京市冬奥场馆和配套基础设施建设全部完工
  1. 净化减肥食品市场环境
  1. 空箱量缺口达到200万标箱 集装箱何时告别一箱难求?